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原创赢利增加逾50%,却高度依靠省内,通策何时走出浙江?
2019-10-08 21:58:59
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文/星空下的大橙子

东汉时,大将军梁冀权倾朝野操纵朝政近20年,还毒杀了汉质帝刘缵。这位狠人娶了个美丽的老婆名叫孙寿。《后汉书》描述孙寿“色美而善为妖态”,用现在的话说便是不光颜值高,并且擅于摆出各种撩人的POSE。其间一种叫做“龋齿笑”,便是仿照牙疼患者那种忍受着病痛的神态(橙哥估量和西施捧心一个套路)。

不过,牙疼不是病,疼起来真要命,真要是牙疼可不是撩人那么轻松。

古代医疗条件有限,得了牙病只好忍着。现代可就不一样了,从补牙到正畸悉数安排得明明白白,哪怕牙齿掉落都能够去做栽培牙。而A股上市公司通策医疗(600763)无疑是我国民营牙科医院的佼佼者。

一、营收来历单一,没有构成品牌效应

成立于1987年的杭州市口腔医院(下文简称杭口)原隶属于杭州市上城区卫生局,是浙江省最大的口腔专科医院。2006年6月,房地产企业通策集团经过子公司宝群实业将这家公立医院私有化,并借壳“ST中燕”完成了医院财物的上市。

上市之后杭口没有改名,许多杭州市民至今都不知道这已是一家民营医院。这块金字招牌使得杭口成为了通策医疗最大的营收和赢利来历。

摘自《通策医疗2019年半年报》

本年上半年,通策医疗共完成营收8.47亿,来自浙江省的营收占比高达86.25%,杭口一家医院就占了33.53%。这也是通策只发布了浙江区域收入结构的原因。

能取得安稳的收入来历固然是功德,但与全国各地整齐划一的爱尔眼科(300015)比较,通策医疗的品牌协同效应几乎没有。从2018年年报种说到的5年扩张方案也能够看出,通策医疗未来的扩张思路主要是建立杭口这种区域性的总院,并以此为依托打造区域性的总-分医院集团。

摘自《通策医疗2018年年报》

橙哥了解到,通策在浙江省以外建立的医院运用一致品牌“存济”,或许这是通策品牌战略的一次晋级。可是现在投入运营的只要武汉(2018年11月)和重庆(2019年8月)两家,从前述收入状况来看,还有待进一步生长。而另一个值得注意的点在于,这个扩张方案中仅有北京1个一线城市。橙哥以为这反映了通策对本身硬实力的评价。

二、精细化办理能力超卓,运营渐趋稳健

上半年,通策医疗坚持了高速增加:

摘自《通策医疗2019年半年报》

这样的营收增加幅度之下,通策的存货根本坚持不变。公司在2018年年报中称经过集团化收购下降了5%的收购本钱,即便如此,橙哥以为通策的本钱操控能力和精细化办理仍然是非常超卓的。

存货操控妥当,现金流就比较引人注意了,上半年公司运营现金流同比增加68.63%。富余的现金使得公司既没有短期告贷也没必要发行公司债券,长期告贷仅有3.89亿,对应财务费用仅0.13亿。在A股现在的上市公司遍及负债率高的状况下很显眼。

除此之外,公司大股东宝群实业原创赢利增加逾50%,却高度依靠省内,通策何时走出浙江?在本年上半年186万股股票质押到期之后只对其间104万股进行了持续质押,质押率明显下降。现在大股东质押份额为50.36%,全体来看比较稳健。比照那些如当年乐视网(300104)那种清仓式质押的公司而言,也是亮点。

成绩高速增加,运营日渐稳健,公司股东和高管也挑选了增持以示对公司开展的决心:

摘自《通策医疗2018年年报》

三、事务扩张受阻,生长尚存变数

成绩的原创赢利增加逾50%,却高度依靠省内,通策何时走出浙江?增加、大股东质押率下降、董监高增持公司股票,原创赢利增加逾50%,却高度依靠省内,通策何时走出浙江?关于出资者来说这些当然是脍炙人口的。可是橙哥也在通策的财报中看到了一些问题。据2018年年报,在浙江省内营收增加27.54%的状况下,公司全体营收增加了31.05%。而2019年上半年公司全体营收增加和浙江省内营收增加幅度根本相等,这说明省外事务的增加严峻放缓了。关于志在成为全国性医疗服务机构的通策医疗来说,这是值得注意的。

除了牙科事务之外,公司还在开辟眼科和辅佐生殖等事务。2012年,通策与英国波恩公司协作进入IVF(辅佐生殖)商场。依据此前发布的年报,这块事务在2015、2016、2017年别离亏本255万元、356万元和165万元。在2018年年报和2019年半年报中,通策没有持续发表这块事务的运营状况,橙哥以为大概率仍在亏本。 2017年,通策和浙江大学、浙医二院协作,共建浙江大学眼科医院。现在该项目没有投入运营,可是通策医疗要想在眼科范畴闯出名堂,迟早要直面爱尔眼科的竞赛。到时通策医疗将怎么应对,橙哥难以逆料。

自2006年借壳上市以来,通策医疗的股价10余年中上涨了50多倍,是医疗服务类上市公司中的明星。我国医疗资源由涣散走向集约、由均匀走向差异是必定的前史趋势,通策医疗79倍的市盈率(到9月30日收盘)也说明晰出资者对其远景的高度看好。橙哥以为,要实现这样的等待,通策医疗必须先真实地走出浙江,走向全国。

注:本文不构成出资主张,股市有危险,出资需谨慎,没有生意就没有损伤。